這一現(xiàn)象，在歷史上不是絕無僅有的。上個世紀(jì)70年代，石油危機(jī)的一再發(fā)生，導(dǎo)致人們有著強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期。在預(yù)期作用下，工人們通過工會積極爭取提高工資，企業(yè)家們則不斷提高產(chǎn)品的價格，再加上石油價格的不斷推高，最終導(dǎo)致長達(dá)十年左右的滯脹。 

當(dāng)前，關(guān)于下一步通貨膨脹會不會產(chǎn)生尚無定論，但通貨膨脹預(yù)期卻真實地存在著。人們不禁要問，導(dǎo)致這一預(yù)期的原因是什么？這會對下一步的CPI和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么影響？怎樣才能管理好通貨膨脹預(yù)期呢？ 

通貨膨脹預(yù)期的原因與后果 

當(dāng)前人們產(chǎn)生強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期，主要原因不外乎以下幾個方面。 

首先是人們觀察到國內(nèi)過量的信貸投放導(dǎo)致的流動性充裕。今年1―6月新增貸款總量超過7萬億元，全年新增貸款將可能超過10萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)定的5萬億元，貨幣供給在短期內(nèi)大量增加使得通貨膨脹反彈有了貨幣基礎(chǔ)。同時，由于中美之間存在利差，同時人民幣幣值相對堅挺，導(dǎo)致大量境外資金流入。流動性充裕的國際和國內(nèi)貨幣環(huán)境，自然有助于人們形成通貨膨脹的預(yù)期。 

其次是對我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的判斷。為了“保增長、擴(kuò)內(nèi)需”，我國實行了以“四萬億”財政投資為主要內(nèi)容的積極的財政政策和寬松的貨幣政策。在刺激政策作用下，社會總需求會進(jìn)一步恢復(fù)甚至出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的過熱，這會導(dǎo)致在總體需求仍顯乏力的情況下，部分行業(yè)或商品會出現(xiàn)價格的上漲。 

再次是對中央銀行下一步貨幣政策的判斷。與美聯(lián)儲、歐洲中央銀行不同，我國的中央銀行缺乏獨立的貨幣政策制訂權(quán)，任何貨幣政策的通過都需要經(jīng)過中央政府的批準(zhǔn)。當(dāng)中央政府以刺激經(jīng)濟(jì)、提高就業(yè)率為首要任務(wù)時，貨幣政策就會通過一些積極的措施加以配合。當(dāng)前應(yīng)對金融危機(jī)是當(dāng)務(wù)之急，而控制通貨膨脹就不再是貨幣政策的首要任務(wù)，甚至適度的通貨膨脹可以刺激人們的消費和投資需求。 

強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期會對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的副作用。首先，可能導(dǎo)致通貨膨脹的自我實現(xiàn)。在通貨膨脹預(yù)期的作用下，作為兩類最重要的市場主體，生產(chǎn)者會積極要求提高工資，導(dǎo)致勞動力成本上升。同時，企業(yè)經(jīng)營者一方面由于勞動力成本的上升，另一方面預(yù)期到未來商品價格會上漲，也會提高產(chǎn)品的價格。消費品價格的上升會進(jìn)一步印證和強(qiáng)化生產(chǎn)者的通貨膨脹預(yù)期。這就構(gòu)成了一個正反饋的循環(huán)，使得通貨膨脹呈現(xiàn)螺旋式的上升，越來越難以控制。這就是通貨膨脹預(yù)期的自我實現(xiàn)過程。 

其次，通貨膨脹預(yù)期會導(dǎo)致資產(chǎn)價格的暴漲，使得市場投機(jī)氣氛高漲。當(dāng)人們預(yù)期到可能發(fā)生較高的通貨膨脹時，就會大量購買房地產(chǎn)等資產(chǎn)，使得資產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅上漲。我國股票市場自去年10月觸底反彈，股指漲幅曾一度接近100%。房地產(chǎn)市場也重現(xiàn)火爆景象，房屋價格重新達(dá)到甚至超過前期的最高點，地王的紀(jì)錄一再被打破，炒房團(tuán)重新活躍起來。股票和房地產(chǎn)市場的火爆會使得更多的資金進(jìn)入資產(chǎn)投資市場，實體經(jīng)濟(jì)所獲得的資金被大量分流?？梢?，通貨膨脹預(yù)期會擾亂市場價格信號，使得經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程更加緩慢、曲折。不同市場和行業(yè)之間冷熱不均，會使得貨幣政策失去風(fēng)向標(biāo)。全球范圍內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期還推高了原油、有色金屬等大宗商品的價格，提高了企業(yè)的生產(chǎn)成本，降低了企業(yè)的投資意愿，對于實體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)也是不利的。 

其實，短時期內(nèi)大量的貨幣投放并不必然導(dǎo)致通貨膨脹。大量的實證研究表明，從貨幣增加到通貨膨脹的發(fā)生，一般有兩年左右的滯后時間。此外，此次金融危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)深度衰退，令我國外需急劇減少，出現(xiàn)較大的產(chǎn)出缺口。產(chǎn)能的相對過剩對沖了物價上漲的風(fēng)險，在短期內(nèi)不會出現(xiàn)較大的通貨膨脹壓力。因此，當(dāng)前應(yīng)該采取積極的措施，對強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期進(jìn)行管理，從而降低預(yù)期對通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)面影響。 

    管理通貨膨脹預(yù)期的對策 

自從理性預(yù)期理論出現(xiàn)以來，世界各國的中央銀行充分認(rèn)識到了預(yù)期對于貨幣政策效果的反作用，而在貨幣政策框架和操作上進(jìn)行調(diào)整，通過積極有效的預(yù)期管理，來引導(dǎo)社會公眾的預(yù)期。美聯(lián)儲由于能夠有效地引導(dǎo)和利用公眾對貨幣政策的預(yù)期，大大簡化了其對貨幣政策工具的使用，提高了貨幣政策的效果。當(dāng)前我國中央銀行在應(yīng)對通貨膨脹預(yù)期上，應(yīng)從短期和長期采取以下措施。 

短期里，首先，應(yīng)適度調(diào)整貨幣政策的方向，重申以物價穩(wěn)定作為首要目標(biāo)。近百年的貨幣政策理論與實踐的發(fā)展表明，貨幣在長期里是中性的，貨幣政策在長期里只能調(diào)節(jié)價格水平，對于經(jīng)濟(jì)增長、增加就業(yè)等目標(biāo)都是沒有作用的。正是因為意識到了這一點，美聯(lián)儲、歐洲中央銀行等發(fā)達(dá)國家的中央銀行都保持了高度的獨立性，并在貨幣政策操作上嚴(yán)格地以物價穩(wěn)定為目標(biāo)。2008年以來，盡管受到金融危機(jī)的重創(chuàng)，歐洲中央銀行對于降息依然非常謹(jǐn)慎。我國目前經(jīng)濟(jì)增長乏力的原因，并不在于流動性不足，而在于產(chǎn)能相對過剩，市場需求不足。在上半年出現(xiàn)天量信貸投放，部分資金可能進(jìn)入股市和房市的情況下，我國的貨幣政策似乎不宜過度寬松，而應(yīng)適度收縮，降低貨幣投放的速度，同時采取細(xì)致而周到的措施，防止較多的資金進(jìn)入到資本市場。中央銀行還應(yīng)在各種場合，重申將物價穩(wěn)定作為首要目標(biāo)，以傳達(dá)積極的控制通貨膨脹的信息，穩(wěn)定社會公眾對于物價穩(wěn)定的預(yù)期。 

其次，提高貨幣政策的透明度，及時、有效地與社會公眾溝通。社會公眾與中央銀行相比，處于信息劣勢。如果貨幣政策的制定過程和執(zhí)行過程不透明，則公眾容易對貨幣政策產(chǎn)生懷疑，認(rèn)為中央銀行可能存在為了刺激經(jīng)濟(jì)而制造通貨膨脹的動機(jī)，進(jìn)而產(chǎn)生通貨膨脹預(yù)期。因此，中央銀行應(yīng)該通過各種形式，利用各種機(jī)會，向社會公眾傳達(dá)央行對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的分析和判斷，以及調(diào)整某一項貨幣政策的理由。在充分的透明度下，市場主體會加強(qiáng)對貨幣政策的了解，進(jìn)而對下一步的貨幣政策有正確的預(yù)期，不會產(chǎn)生預(yù)期上的偏差。 

再次，不宜頻繁變動貨幣政策。相關(guān)理論證明，在貨幣政策的制定上，相機(jī)抉擇的作法會使得政策可信度降低，使得人們對政策的預(yù)期變差，從而導(dǎo)致政策的效果不如央行承諾按照某一規(guī)則執(zhí)行貨幣政策。如果貨幣政策變動過于頻繁，難免給社會公眾一個變動不居的印象，讓人們很難相信央行控制低通貨膨脹的決心和能力。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升之際，央行應(yīng)改變頻繁、大幅調(diào)整貨幣政策的做法，維持一個相對穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。 

長期里，我國應(yīng)逐步嘗試實行準(zhǔn)通貨膨脹目標(biāo)制。盡管目前人民幣相對于美元的匯率相對穩(wěn)定，但已不是以前事實上的固定匯率制度；而長期以來釘住貨幣供應(yīng)量的制度也已名存實亡。近二十年來，通貨膨脹目標(biāo)制由于其顯著的優(yōu)點，為越來越多的發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家所采用。由于該制度的實施需要一定的前提條件，因此在完全滿足這些前提條件之前，我國可以采取準(zhǔn)通貨膨脹目標(biāo)制。即每年年初，央行承諾兩年后的通貨膨脹目標(biāo)，但其波動范圍可以略大于發(fā)達(dá)國家的水平。同時賦予中央銀行自由選用貨幣政策工具的權(quán)利，使其能在廣泛收集、分析宏觀經(jīng)濟(jì)信息的基礎(chǔ)上，根據(jù)經(jīng)濟(jì)中的各類沖擊進(jìn)行貨幣政策調(diào)節(jié)。還應(yīng)采納該制度中的提高政策透明度、提高央行的獨立性和責(zé)任性等要素，從而從制度和操作上約束中央銀行，提高社會公眾對貨幣政策的信任度，穩(wěn)定公眾對央行維持價格穩(wěn)定的預(yù)期。（徐杰）

來源：新華網(wǎng)

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